Централните банки вероятно ще закъснеят с намаляването на лихвите

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки вторник

Последните данни демонстрират, че стопанската система на Германия е била слаба през 2023 година, само че свиването от 0,3 % не е криза. На други места водените от Съединени американски щати офанзиви против бунтовниците хути в Йемен към момента нямат дълготраен резултат върху цените на петрола или газа, макар солидните отклонения на кораби от Червено море. Това ще се промени ли? Изпратете ми имейл: [email protected]

Осакатяващи несигурности

Миналата седмица направих дисекция на несигурностите на Федералния запас в неговите прогнози, заключавайки, че в случай че те в действителност се държат, най-мощната централна банка в света евентуално ще бъде по-плаха в намаляването на лихвите, в сравнение с пазарите чакат. Представих доказателства, показващи, че някои от високите равнища на неустановеност, докладвани от членовете на Федералния комитет за отворен пазар, са неразумни. Федералният запас не е самичък.

Възглавници на Bank of England

Не приказвам за античните мебели на Threadneedle Street, а за обширните поставка, която Комитетът по паричната политика прибавя към своите прогнози, с цел да съставлява неустановеност.

В това, което е отлична част от прозрачността, MPC се съгласява с „ параметър на неустановеност “ за всички свои прогнози, което всъщност е общоприетоо отклоняване на предстоящите неточности в прогнозата. Той мери какъв брой приблизително комисията чака действителната инфлация да се отклони от нейните прогнози. (За да бъдем точни, това се основава на обикновено систематизиране от две елементи, както е посочено в този документ от 1998 година, само че това не е значима детайлност.)

В своите прогнози за ноември, да вземем за пример, MPC очакваше инфлация две години напред в края на 2025 година да бъде 1,9 на 100 при параметър на неустановеност също 1,9. Приблизително това значи, че комисията е считала, че има две трети късмет инфлацията да бъде сред 0,0 и 3,8 %. От единствено себе си се схваща, че това е много необятна цел, която комисията чака да не успее да реализира съвсем една трета от времето. Не е тъкмо дартс.

BoE също стана доста по-малко сигурен по отношение на прогнозите си с течение на времето. Графиката по-долу демонстрира по какъв начин MPC в началото обективно трансформира параметъра на неустановеност съгласно минали неточности в прогнозата и в последно време субективно го покачва. Историята не е щастлива. Според диаграмата през 2020 година BoE е била четири пъти по-несигурна по отношение на своята прогноза за инфлацията за две години напред, в сравнение с през 2006 година

Диаграмата демонстрира, че BoE е употребила исторически неточности в прогнозата, с цел да калибрира несигурността си параметър до световната финансова рецесия, само че по-късно реши, че светът е доста по-несигурен, тъй че добави доста подплата. След това още веднъж изпълни възглавниците по време на пандемията. Въпросът е дали несигурностите са основателни.

Диаграмата по-долу демонстрира същия двугодишен параметър на неустановеност дружно със общоприетото отклоняване на безспорните инфлационни неточности от непрекъсната прогноза от 2 %. Това е тъпа механична прогноза и демонстрира, че като се изключи последния инфлационен епизод, прогнозите на BoE за две години напред са били приблизително единствено към 0,6 процентни пункта, нищо сходно на 1,9 процентни пункта, признати от MPC. Единственият метод да получите настоящата цифра е да стартирате часовника през 2004 година и да включите най-новите доста огромни неточности. Това е, което BoE счита за рационално. Аз не.

Следователно има доста подплата в прогнозите на BoE, като централната банка е осакатена от ненужна неустановеност. Това се удостоверява от изявления на нейни чиновници. През декември, да вземем за пример, Сара Брийдън, новият заместник-губернатор, повтори доста пъти, че икономическият пейзаж в този момент е „ по-несигурен от нормално “. Като се имат поради нейните терзания, че вероятностите са изключително несигурни, мъчно е да се види по какъв начин ще реализира другата си упоритост - за „ политика ... да бъдем пъргави, до момента в който научаваме повече за това в кое положение на света може да се намираме “. Най-добрият метод за разрешаване на несъгласието е, че BoE евентуално ще се забави в предприемането на ход, след което ще се стреми да работи уверено.

Тази позиция беше доказана от непоклатимия представител на BoE, заместник-управител Бен Бродбент, който сподели през декември, че „ спомагателната неустановеност “ значи, че „ политиката евентуално ще бъде малко по-забавена “.

В изявленията и с преувеличаването на несигурността, BoE не наподобява евентуално да реагира бързо на данните през 2024 година Изглежда, че ще играе наваксващо.

„ Твърде рано “ в еврозоната

Европейската централна банка категорично декларира, че нейният обсег на неустановеност на прогнозата зависи от „ минали неточности в прогнозите “, без да включва „ нараснала неустановеност заради неотдавнашните напрежение на финансовия пазар “.

Това е по-разумен метод за прогнозиране от този на BoE. Резултатът е, че чиновниците във Франкфурт основават диапазони на неустановеност, доста по-тесни от тези в Лондон, както демонстрира диаграмата по-долу, и евентуално по-близо до това, което считат за постижимо.

Но в случай че си мислите, че в случай че ЕЦБ има повече убеденост в точността на своите прогнози, ще направи централната банка във Франкфурт по-решителна, би трябвало да помислите още веднъж. В момента формалните лица водят спор дали е прекомерно рано даже да се приказва за понижаване на лихвените проценти. Президентът Кристин Лагард сподели през ноември, че полемиките за понижаване на лихвените проценти са „ изцяло преждевременни “, добавяйки малко преди Коледа, че такива не са се състояли. Миналата седмица тя беше подкрепена от члена на изпълнителния ръб Изабел Шнабел, която сподели, че е „ прекомерно рано “ да се разискват понижения на лихвените проценти в нейната сесия за въпроси и отговори в платформата за обществени медии X.

Главен икономист Филип Лейн беше подготвен в понеделник да приказва за „ поредност от понижения на лихвените проценти “, само че по-късно в същото изявление се придържа към партийната линия, като сподели, че към момента е „ прекомерно рано “ да се премине към етапа на осъществяване на разхлабването на паричната политика. Лейн искаше да изчака, „ с цел да се увери, че казусът с инфлацията е изцяло надвит “, което евентуално ще накара ЕЦБ също да закъснее с намаляването на лихвите.

BoJ: какво е неустановеност?

В Токио Японската централна банка в действителност не има вяра в очертаването на сигурността на своите прогнози или инспекция на предходния му запис. Въпреки че разказва „ извънредно висока неустановеност “ в своите тримесечни вероятности за активността и цените, той просто акцентира дребните разлики в прогнозите сред членовете на политическия съвет на BoJ. Те нормално са към 0,4 процентни пункта две до три години напред и затова въобще не съставляват същинска неустановеност.

И какво от това?

Служители на Федералния запас споделят, че светът е по-несигурен от последните 20 години, чиновниците на BoE създават планирани несигурности задоволително необятни, за служат като автобусен парк и чиновници на ЕЦБ се тревожат дали не е прекомерно рано даже да се приказва за понижаване на лихвите. Нищо от това не допуска, че централните банкери ще подхващат бързи дейности през 2024 година

Какво четох и гледах

Много икономисти споделям, че нещата в Червено море наподобяват зле за световната стопанска система, само че съм удовлетворен, че Алън Бийти от Trade Secrets сложи нещата в вероятност - това е огромна работа, само че не и огромна рецесия за глобализацията. Това е, което финансовите пазари също дефинират цените

В Съединени американски щати, президентът на Федералния запас на Ню Йорк Джон Уилямс сподели, че Федералният запас ще би трябвало да бъде „ убеден, че инфлацията се движи към 2 % на устойчива база “, преди да понижи лихвите, тъкмо доскоро разочароващ отчет за CPI. Мохамед Ел-Ериан счита, че цифрите алармират за сложна година за инфлацията

В Полша не престават компликациите при реформирането на автократичните институции. Конституционният съд на страната защищити шефа на централната банка от изправяне на съд

Стефани Келтън беседва с Брук Мастърс и е особено неортодоксална. Тя не харесва ръководството на търсенето, счита, че държавните управления могат просто да подобрят предлагането, желае нулеви лихвени проценти и споделя, че инфлацията е спаднала макар Фед, а не подкрепена от него. Всичко, което ще кажа е, че от време на време рестриктивните мерки са действителни. вижте дали може да насърчи добродетелна серпантина на цените на заплатите. Последните данни не наподобяват толкоз обнадеждаващи.

Препоръчани бюлетини за вас

Безплатен обяд — Вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Нехеджирани — Робърт Армстронг проучва най-важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най-хубавите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук